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花旗有毒抵押贷款面临的巨大回购风险
来源:安徽融资贷款网  发布时间:2010/11/3 11:03:24

腾讯财经讯北京时间11月3日,CNBC刊登题为《花旗有毒抵押贷款面临的巨大回购风险》的评论文章,现全文摘要如下:

根据CNBC电视频道最近的联合调查显示,花旗集团的抵押贷款风险可能会远远高于投资者的预期。

当投资者迫使银行回购抵押贷款和与其相关的证券时,投资者在很大程度上让花旗集团获得了通过。尽管花旗集团的竞争对手在上个月由于担心回购而股票价格出现下跌,但是花旗集团的股票继续上涨。

在涉及到按揭贷款回购的风险时,花旗集团的表现可能是“最佳”的,但它也很难不受到影响。

花旗的回购风险并不来自花旗集团本身拥有的抵押贷款。相反,回购风险来自于花旗出售给他人的抵押贷款,无论这些抵押贷款是直接出售还是作为抵押贷款支持证券的一部分出售。

花旗高管表示,花旗提供服务但未持有的抵押贷款规模达到5040亿 美元 。(我们称这些为服务但未持有的投资组合Serviced But Not Held Portfolio,或简称SBNH。)这些抵押贷款不会出现在花旗的资产负债表中。

当这些抵押贷款支持证券被出售给房地美和房利美等一类的投资者时,花旗会作出申述并保证这些抵押贷款不存在缺陷,并且与花旗的信贷标准相符。

如果这些申述和保证不够准确或不完整,花旗可能被迫回购这些证券。

花旗在提交给SEC的年度报告中表示:“在发生了违反陈述和保证的情况下,公司可能被要求要么回购被确认存在缺陷的按揭贷款,要么将被迫对投资者或保险 公司做出赔偿。”

那么这些抵押贷款是如何转化为花旗的潜在的回购风险的呢?

要回答这个问题,我们将需要知道花旗从四个不同的渠道——花旗自身直接发放的贷款;有抵押贷款经纪人安排的批发贷款购买;第三方贷款购买;由第三方贷款人担保的第三方贷款购买——购买的SBNH投资组合分别有多少。但花旗拒绝向CNBC提供这些信息。

在缺乏更详细的数据的情况下,我们试图建构一个模型来描述这些回购负债的规模。当我们赋予那些从最具风险性的渠道中购买的抵押贷款60%的缺陷率时,我们得到的回购风险为370亿美元;当我们赋予相同渠道获得的贷款80%的缺陷率时,我们得到了总额约为430亿美元回购风险。

上述模型是基于所有渠道获得的贷款对SBNH组合的贡献率是相同,这是由于缺乏来自花旗的详细数据,实际上它们可能不同。如果所有四个渠道获得的抵押贷款存在相同的风险性,并计算到我们上面的假设模型中,那么在60%的缺陷率时花旗的回购风险可能上升至约1000亿美元,而在80%的缺陷率时回购风险将要上升至大约1330亿美元。

我们可以看到这些数字与花旗的9.52亿美元的回购储备相比确实是非常的大。

如果相关贷款变坏,对于花旗集团,好消息是由于这些贷款并不存在于其资产负债表中,花旗并不会因此立刻遭受亏损。但坏消息是,购买了花旗集团这些抵押贷款的投资者将会要求花旗回购他们买入的所有抵押贷款——不只是出现缺陷的贷款。(忆松)

本文作者:CNBC专栏作者约翰·卡尼(John Carney)。

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